本溪瘴屏电子有限公司

　　事件。10月26日,欣旺達發布公告,1)前三季度營收53.05億,同比增長17.6%,歸母凈利潤2.86億,同比增長35%;2)公司與國網吉林省電力有限公司電力科學研究院簽訂戰略合作伙伴協議,推進大規模儲能系統在我國“三北"地區的規?；瘧?3)變更行之有道股權結構,欣旺達同實際控制人王明旺同由20%、32%的股權提升至25.4%、39.89%的股權,合計65.29%,對此我們點評如下:

　　3C電池高成長仍可持續。公司近年來業績高增長主要源于3C鋰電池模組市場份額和毛利率的逐步提升,憑借其技術和成本優勢,獲得華為、Appe、聯想、小米、等國內外優質客戶青睞。目前隨著各大手機廠商加大電池容量配置,總的市場規模不斷增大,同時欣旺達力推“快充”及“雙電芯”新品,將進一步提升市場份額;而筆記本向輕薄化發展大勢所趨,Pack由圓柱向軟包聚合物轉換,臺灣廠商逐漸喪失其優勢領域,欣旺達將迎來春天,我們預計公司兩三年內將成為消費類鋰電池全球最大的封裝廠。

　　發力電動汽車運營,動力加速推廣。行之有道布局新能源汽車運營,力求實現汽車共享,亦將加速上游動力電池Pack的推廣。公司動力電池業務加速招兵買馬,16年2月,公司與五洲龍簽訂合作協議并計劃全年配套2萬輛4M電動物流,預計該15億元訂單將逐步實施落地。除此以外其他客戶如五菱、北汽福田、東風、吉利、時空等也在跟蹤服務。我們預計該業務今年將實現5億以上收入,明年將實現翻倍以上增長。公司光明工廠產能逐步釋放,智能制造能力突出,憑借多年來全球化視野運作經驗,已經具備了進一步開拓海外高端客戶的能力。

　　儲能領域率先開拓電力輔助市場。受風光新能源裝機的增加,三北地區電網側調峰調頻輔助市場需求提升,電池儲能相比抽水蓄能優勢明顯,或可率先推向市場。本次同電力科學研究院簽署的儲能戰略合作協議將定位電力輔助市場,首個1MW/500kWh鈦酸鋰儲能系統也將快速落地。另外公司緊跟特斯拉發展軌跡,結合自身優勢,亦將發力工商業及居民儲能領域。公司投資1億設立欣旺達綜合能源服務公司,與Anker合作設計家用儲能裝置,快速搶占海外市場;此外,公司多款具備無線充電功能的移動電源已量產出貨,客戶包括mophie、bestbuy等,未來有望將該技術復制到電動車及儲能領域。

　　盈利預測與投資評級。公司當前以3C電池業績打底,動力電池業務靜待爆發,未來儲能業務接力,新能源成長空間巨大。預計公司2016-2018年EPS為0.45元、0.66元、0.92元,對應10月25日收盤價PE分別為28、19、14倍。鑒于公司近三年的復合增速達50%,我們給予2016年40倍估值,對應的目標價18.00元,維持“買入”評級。

　　風險提示。3C業務拓展不達預期;新能源汽車、儲能業務進展緩慢。