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　　行業觀點

　　隨著新能源車保有量的持續增長,與規模龐大的動力鋰電池需求伴生的將是鋰電池回收和梯次利用的行業機遇,發展動力鋰電池回收和梯次利用產業,既是必須的(避免環境污染和資源浪費),也是具有可觀經濟性的。

　　根據我們的測算,廢舊動力鋰電池回收市場將從2018年開始爆發,當年即達50億元規模,到2020和2023年,回收市場規模將進一步增長至136億元和311億元。

　　本報告前瞻性的分析了回收廢舊動力鋰電池的必要性、主要商業模式、技術可行性、以及成本經濟性,并梳理了相關公司情況。

　　商業模式方面:動力鋰電的回收利用主要分為梯次利用和拆解回收兩個循環過程;回收渠道目前主要以小作坊為主,專業回收公司和政府回收中心占比較少,隨著產業規模的擴大,回收渠道必將走向規范化、規?；?/p>

　　歐美發達國家的電池回收體系中,動力電池生產商承擔主要回收責任;

　　我國從2016年起已開始實行動力電池編碼制度,建立可追溯體系,預計后續仍將出臺一系列有關動力鋰電池回收、拆解的產業規范。

　　回收技術方面:目前主要采用的濕法回收技術,工藝較為復雜,但各有價金屬的回收率較高。

　　目前國外主流鋰電池回收工藝以濕法工藝和高溫熱解為主,且大部分已經投入工業生產階段。

　　成本經濟性:在沒有任何補貼情況下,目前回收三元鋰電池最具經濟性,毛利率可高達50%以上,磷酸鐵鋰和錳酸鋰電池因有價金屬含量較低,回收經濟性較差,但考慮到回收的強制性,不排除政府未來給予部分補貼的可能。

　　投資建議

　　短期看先發,長期看渠道:目前已經明確對動力鋰電回收業務進行布局、并具備相關技術和資質憑證的企業,無疑將取得一定的先發優勢;未來隨著產業規模的擴大、行業標準和法律法規的逐步健全,回收渠道和回收成本則將成為該產業競爭的核心,屆時大型動力電池/材料生產商有望后來居上。

　　推薦標的:贛鋒鋰業(建設含鋰金屬廢料回收循環利用項目)、杉杉股份(布局動力電池梯次利用及回收業務)、格林美(擁有最大規模的廢舊電池材料分解產線)、比亞迪(動力電池生命周期全閉環);同時建議關注:駱駝股份、超威動力、天能動力、芳源環保。