本溪瘴屏电子有限公司

  　投資要點

　　1.受益于新能源汽車市場規模擴大，公司業績迅速增長

　　今年1-9月，新能源汽車產銷量分別為30.3萬輛、28.9萬輛，同比增長93%、101%，下游市場的快速增長為公司業務提供了廣闊市場，各主要鋰電廠商也加大產能擴張力度，上半年國內動力電池產量12.72GWh，同比增長201%。

　　公司訂單充足，年初與國軒高科簽訂總價值為2.42億元的鋰電設備合同訂單，4月份與沃特瑪簽訂2.35億元合同訂單，截止9月30日該訂單尚有6800萬元未履行完畢。作為國內鋰電設備產業龍頭，公司優先受益于新能源汽車的高景氣度，公司業績持續快速增長，完成年報制定的6.5-8億營收、1.2-1.8億利潤總額毫無懸念。

　　2.深耕鋰電設備產業，下游客戶粘性提高

　　公司自成立以來，致力于鋰電設備的研發產銷，產品涵蓋鋰電池自動化生產線的全部主要設備，是國內首家實現生產線各環節全覆蓋的鋰電設備企業。公司積極推動鋰電池自動化生產整線設備的“交鑰匙”模式，此舉為客戶有效縮短建設周期，有助于解決各設備銜接問題，簡化維保售后過程。

　　截止中期，沃特瑪、國軒高科等前六大客戶為公司營收貢獻占比超過80%，客戶集中度進一步提升，大部分客戶已從單機采購轉向分段采購或整線采購，客戶粘性不斷提高。

　　3.并購雅康，鞏固主業競爭優勢

　　8月公司公布重組草案，擬出資4.38億元收購雅康精密100%股權，并定增募集資金2.91億元，除去支付現金對價外，剩下部分用于推動雅康子公司深圳康正智能生產設備產能建設項目。

　　雅康是國內率先專注于鋰電設備研發與制造的企業之一，在涂布、輥壓、分切、卷繞技術均處行業領先水平。從產品上看，雅康側重前段設備，贏合優勢在于運營、渠道和后段設備。目前雅康和贏合在前段設備上有部分重合，未來前端標準將會統一，由雅康來做整合，贏合主要負責后端整合，有望充分發揮協同效應，提升鋰電生產線整線解決方案的市場競爭力。

　　4.盈利預測：

　　預計公司16-18年實現歸母凈利潤1.29億、1.81億、2.09億，對應EPS為1.10元、1.55元、1.78元，對應PE為60X、42X、37X，維持推薦評級。